科创50指数ETF发行在即 谨慎防范溢价效应

近日，据华夏、易方达、工银瑞信、华泰柏瑞等四家基金公司公告，首批科创50ETF将于9月22日正式开售，且执行限额发售。所有投资者皆可通过科创50ETF这一投资工具，对科创板中具有优质标的与业绩的公司进行价值投资。

业内专家认为，此次科创50ETF的推出，一方面为创科板注入强有力的机构投资者，另一方面为那些无法达到科创板准入门槛的中小投资者提供间接参与科创板投资的机会。此外，科创50ETF也将成为科创板市场人气指数的风向标。

谨慎防范溢价效应

据笔者整理，首批科创50ETF现金认购的首次募集规模上限为50亿元，多数基金设置了网下股票认购首募规模上限为5亿元。华夏、易方达基金等公司还限定发行期限只有1天。其中，现金认购将采取“全程比例确认”的方式对上述规模限制进行控制：若有效认购申请全部确认后不超过50亿元，则全部予以确认;若超过50亿元，将以“全程比例确认”原则给予部分确认。

对于网下股票认购，若不超过5亿元将根据招募说明书规定进行确认;若超过5亿元，基金管理人可根据拟跟踪指数的基本情况、参与认购股票的流动性和数量、招募说明书的规定等多种因素拒绝全部或部分的认购申报，使得有效认购申请不超过5亿元。

对于此次该指数基金的推出，一位不愿透露姓名的券商业内专家向笔者表示，科创板是在2019年5月发行，至今已有一年半时间。其中，不乏有部分投资者担心科创板涨跌幅较大，但目前来看，科创板这一板块已逐渐趋于成熟并偏向价值投资。该板块目前主要集中在科技、工业、医药以及高端装备等方面。由于ETF本身属性是吸引外部资金进入市场，而科创50ETF的意义便是为二级市场带来增量资金，重新激活整个市场。

但本次的科创50指数基金不同于市场内其他指数基金，其认购、配售皆有所差别，笔者了解到参与其中的四家发行机构主体不仅在认购费上都有着细微的差别，同时配售方面也有所不同。财经评论员、财经作家郭施亮则向笔者解释道，科创50ETF是由末日比例确认按先到先得的顺序来进行认购，目的为了控制基金发行规模，全程比例配售，确认不分认购先后，按比例对全部客户认购申请进行确认。对投资者来说，无需考虑时间优势，不用担心基金认购过程中可能存在的“作弊行为”，最终进行全程比例配售还是考虑到投资者的利益。

“对科创板市场来说，科创50更具有参考价值，但在上市之初，最重要的是新股溢价效应，但从中长期投资价值来看，限售股解禁后，充分解禁减持风险释放之后，才可以体现出上市公司的核心价值，但与主板市场不同，科创板投资更考验基金机构资产配置实力以及风控能力，筛选标的以及充分调研能力，直接影响到基金净值表现，普通投资者与基金机构投资者抱团或许是一个稳健策略。”郭施亮进一步补充道。

而针对前面提出的“溢价效应”，高级经济师周正国则向笔者指出，科创50ETF的加入，可以活跃二级市场。同时满足被动投资科创板需求，也分散了选股风险。增加了市场交易量，可以更好的发现估值，也许不会过度溢价，当然也可能加剧溢价。被动投资者可以通过基金公司配置，主动投资者可以直接购买。被动投资比例在国内投资配置比例上还不大，美国达到了1/3多。购买策略之一可以类似打新，买了后快速获利抛售，线上线下都申购，从而减少“溢价效应”产生的风险。

业内专家认为，对于个人投资者来说，只要把握好科创50ETF整体趋势便好，然而溢价行为是偏向专业性强的资金操作者，大多由机构资金来操作，机构往往会通过ETF 来对个股进行套利行为，个人投资者很难实行。

分散投资理性操作

据数据统计，截至9月15日收盘，目前科创板173只股票，近20日下跌超过10%的超过有114家，占比65.9%，下跌超过20%的有42只，占比24.3%，也就是近1/5的科创板股票近20个交易日下跌逾20%。以两个月的维度来筛选，超过一半的股票下跌超过10%，逾三成的科创板股票在近60个交易日下跌超过20%。

同时，在7月14日这一天，科创50指数一度达到1726历史最高点点，截至9月15日下午，收盘为1364点，回调幅度已达21%。

9月16日晚，华夏基金数量投资部高级副总裁、华夏科创50ETF拟任基金经理荣膺在某直播平台进行直播，并对有关科创50ETF的投资价值与风险等热点话题做了一系列介绍。

荣膺看好科创50ETF的投资机会，她认为ETF投资的是一揽子股票，是分散化投资，对普通投资者来说，通过ETF进行指数投资是一种既能把握科创板趋势性机遇，又能降低个股投资风险的投资方式。同时“股票新、制度新是科创板最大的两个特色”。她还认为，科创板汇聚了很多新兴产业，如医药、芯片、计算机等等都是权重较大的行业，承载着国家科技创新发展战略。当前科创板企业的业绩超出预期，特别是科创50的企业业绩会更呈现出头部的企业业绩特别好的特征。

但是在8月下旬的二级市场行情中，整体走势并不乐观，各个板块在先后进行指数调整，而科创50指数也难逃命运，继而引发投资者的担忧情绪，认为市场对于科创板股票估值过高。对此，荣膺认为，估值高与否，要结合企业的成长性来判断。科创板的估值高，特别是静态估值高，但只要未来三年盈利增速高，就会估值回归，如果盈利增速跟不上，就是估值虚高了。科创板的一些龙头二季度环比增速还是比较可观的，是能够把高估值消化掉的。

面对未来科创50指数是否仍具有投资价值，业内专家表示，科创板从发行到现在大部分个股已调整近20%左右，根据以往经验和分析，当市场调整到30%通常会有一个反弹，因此，科创板再继续下探的空间是有限的。不仅如此，科创板部分股票包分在国外已上市，以及具有优良标的目前转入国内，也是希望给国内投资者带来一定红利，科创板在未来仍有一定价值。

科创板部分公司若能走出高估值和盈利速度滞后这一窘境，便会吸引更多个人投资者和机构进入市场，那么，投资者又该如何操作获得盈利并防范风险，已成为值得深思的问题。

对针对未来投资该如何进行风险偏好设置以及资金配比，业内专家认为，科创板本身属于中高风险投资品种，因此，不建议投资者将大部分资金配置在科创板中，可以和主板市场核心资产进行合理配比，保持理性投资。此外，目前整个二级市场面临一个调整状态，也不建议过多思考这类权益类产品。科创板50ETF封闭期1-2个月，虽然资金流动性较为不错，但由于是指数基金，需要一个较为长期的过程才能看到收益效果，现在很难确定未来走势。