中金公司(601995)A股首秀 49.3亿成交额、上涨30.99%

“中金的新股定价还是略高了，对比当时的公司港股价格溢价有80%。倒不是说定得高有问题，而是现在的市场情绪下，新股定价过高，后续的行情很难走出来。”

49.3亿成交额、上涨30.99%，券业龙头中金公司A股首秀落定。

11月2日，中金公司正式在上交所主板上市，公司证券代码为601995。这也是国内第十四家实现“A+H”上市的券商。集合竞价阶段结束后，中金公司股价在早盘阶段迅速打至涨停板，涨幅为43.99%，并触发了半小时的临时停牌，停牌前报41.44元/股。

但在停牌结束后，中金公司却迅速打开涨停，之后股价震荡前行，多数时间维持在38元/股上下，最终收于37.70元/股，上市首日上涨30.99%。上市首日打开涨停板中金公司上市前，已有多家券商投研机构对公司股价作出了预测。

如华创证券结合中金公司三季报预计其2020年市净率为2.5倍，对应股价35元。华泰证券也给出市净率2.5倍的预测，但对应上市后合理股价36.70元。海通证券则给予了中金公司高于行业平均的估值倍数，对应合理价值区间32.01元至34.80元。

从上市首日的股价表现来看，中金公司37.70元/股的收盘价格已突破了市场机构的预测上限。

公司当日的成交数据也在同行中最为亮眼。11月2日，中金公司上市首日成交量达128万手，单日总成交额为49.3亿元，高出中信证券10.5亿元，位列券商股第一。当日中金公司总市值也达到了1820亿元。

但在市场人士看来，公司上市首日的表现依然疲软。

“上市首日未能封住涨停，第二天股价应该也冲不上涨停板了。”有北京地区资深投资者表示，对于素有“投行贵族”之称的中金公司，这样的表现并不能令人满意。

以中金公司28.78元/股的发行价格来看，普通投资者网上打新中一签后，在公司上市首日浮盈不到1万元。

“之前给客户建议的是，上市首日趁高点清仓，预感后续的走势可能会更不理想。”有国内某大型券商营业部负责人表示。

当日，中金公司港股表现也不温不火，高开后持续震荡，最终收于18.2港元/股，涨幅仅为0.89%。

“我个人感觉中金的新股定价还是略高了，对比当时的公司港股价格溢价有80%。倒不是说定得高有问题，而是现在的市场情绪下，新股定价过高，后续的行情很难走出来。”上述北京地区资深投资者表示。此次中金公司28.78元/股的发行价格，对应发行市盈率达33.89倍，突破了过往“23倍市盈率”的隐性门槛。而在首日收盘后，中金公司的A/H股溢价已经超过140%。

“最近金融股或者说券商股的市场情绪都很差，中金的上市没有摊上好节点，无论是美国大选还是本周有可能上市的蚂蚁集团，对中金而言都不是利好消息。今天除了中金，中信、中信建投这些龙头券商都表现很差，此前合并国金失败的国联证券直接砸到跌停。”沪上地区某私募机构负责人表示。

11月2日，不少上市券商股价高开低走，截至收盘中信证券下跌2.34%，中信建投下跌4.81%，国联证券则被封死在跌停板。

“猜测中金公司很难摆脱行业走出独立行情”，上述私募机构负责人表示，上市券商爆发需要参照成交量和指数的表现，“上证的单日成交量至少要3000亿，并且维持在这一水平，指数表现需要越过7月份3458点的高点位，券商全面发力下，中金公司股价才能有很大的改善。”资产负债表使用能力一流虽然A股上市后中金公司股价表现平平，但公司龙头券商的地位依然难以撼动。

据中金公司最新公布的三季度财报数据显示，2020年1-9月公司实现营业收入168亿元，同比增长50.1%。当期公司归属于上市公司股东的净利润为48.91亿元，同比增长55.8%。

各项主要业务上，公司2020年前三季度投行业务收入同比增长49.66%，至 33.70亿元。报告期内，公司首发募集资金总额为人民币460.75亿元，市场份额为12.18%;IPO数量为27家，市场份额为7.83%，排名行业第一。

其余的经纪、资管业务方面，今年前三季度中金公司也分别实现收入34.57亿元和5.74亿元，同比增长53.07%和40.19%。

“中金领先于行业的还不是业绩表现，更重要的是其资产负债表使用能力也堪称一流，是国内券商中最接近国际投行的一家。”有券商非银分析师则表示。

中泰证券统计数据显示，2020上半年末中金以7.50的杠杆倍数遥遥领先于中信证券、华泰证券、海通证券和国泰君安的4.38倍、3.71倍、3.94倍和3.67倍。而高杠杆也为中金公司较高的净资产收益率(ROE)提供了支撑。数据显示，2019年中金公司ROE为9.6%，高出业内平均水平3.3个百分点，位列行业第一。

具体而言，场外权益衍生品是中金公司使用资产负债表的主要业务。公司2020年上半年交易性权益资产较年初增长33.3%至929亿元，其股票85%以上为客需业务对冲持仓。在中泰证券首席非银分析师陆韵婷看来，权益衍生品是当前券商最复杂的业务，因其既是资本金业务，也是对客业务，整体考验了券商平台的综合能力。

另一方面，中金公司的固定收益业务(FICC)也带动了公司资产负债表的扩张。

陆韵婷介绍称，典型的客需使用资产负债表的业务包括投行客户发行ABS，中金的FICC部门可以选择承接风险加权收益较好的部分入自身的资产负债表，后续自己持仓赚取收益或者为财富管理客户提供流动性做市。又例如中金FICC部门发行结构化的收益凭证作为资金需求方，为客户提供可选产品。

财务数据上来看，受益于客需业务的发展，中金FICC部门2020年上半年手续费及佣金收入分别占部门营收的20.4%。在客需业务带动下中金公司的债权持仓规模由2017年的644亿元增长至2020年中的1228亿元。

不过中金公司的发展并非没有短板。头部券商中，中金公司的资本实力一直有所欠缺。

据证券业协会公布的数据，截至2020年6月30日，中金公司净资产为419亿元，排在行业第13位。而同属于“汇金系”的申万宏源与银河证券净资产分别达到726亿元和704亿元，光大证券净资产也高出中金公司近百亿。

对于此次A股上市募集的131.98亿元资金，中金公司CEO黄朝晖也曾表示，将全部用于增加公司资本金，补充公司运营资金，支持公司境内外业务发展。包括提升核心业务能力，做大新兴业务规模，进一步加强在金融科技国际化等战略领域的投入，并适时把握战略性并购机会。