“机构抱团”会瓦解吗?消费、医药板块等多只“抱团股”下跌

近日，“机构抱团”“结构性分化”成为市场热议话题。1月11日，A股三大股指集体下跌，截至收盘，上证指数跌1.08%报3531.5点，深成指跌1.33%，创业板指跌1.84%。个股方面，4100多家上市公司中逾3300家下跌。

其中，食品饮料板块下跌2.28%，受机构青睐的白酒股中，五粮液、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等跌幅均超4%，“油中茅台”金龙鱼下跌11.30%，“调味品中的茅台”海天味业下跌3.38%。

同受机构青睐的医药生物板块下跌1.49%，基金重仓的爱尔眼科、长春高新、康泰生物等跌幅逾4%，智飞生物也下跌近3%。

“机构抱团”会瓦解吗?龙头行情是否会持续?

以2016年为分界点，公募基金收益率明显上升， 大幅跑赢私募和散户。有观点认为，2016年以前，公募基金注重差异化，而自2017年以来开始抱团吸引资金，以达到整体利益最大化。也有观点认为，“机构抱团”反映了中国资本市场的日趋成熟，机构结构调整中公募基金占比的提升以及行业集中度的提升也是驱动因素。此外，中国经济增速换挡背景下，龙头企业竞争优势进一步显现，吸引机构布局。

这一现象一直受到关注，并随着今年开年A股三大股指连续4个交易日全红但个股普跌，以及公募基金市场的火爆，再次被推向高点。目前，投资者普遍关注的焦点在于，机构抱团、结构性分化的趋势是否会持续，又会持续多久?

国泰君安在上周发布的研报中表示，海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。短期市场成交量不断放大、下行风险收敛，叠加北上资金大幅增持科技板块，不禁引发市场对风格切换的疑虑。我们认为，风格难切换：1)聚焦龙头景气，风险偏好仍低，切换概率不大;2)当前主导市场的边际资金在于国内，在于无风险利率下行预期带来的资金入市;3)在流动性拐点出现之前，赛道、竞争格局等是增量资金考虑的前提。伴随资金投资的久期放长，蓝筹龙头仍是首选。

光大证券认为，短期内疫情不确定性使得大市值股票抗风险能力凸显，而注册制和退市制度改革将长期推动资金向行业龙头集聚。对于消费、新能源等自己抱团板块而言，较明显的业绩增速优势和不断涌入的资金使得资金在上述板块的抱团仍有望持续，但投资者需关注上述板块资金面和业绩面变化，一旦出现资金净入减少或者板块业绩不及预期的现象，资金在上述板块的抱团可能会出现松动，在此之前，资金抱团大幅松动的可能性较低。

平安证券认为，本轮分化行情更偏成长创新核心资产的行情，与2017年供给侧改革的强势不同，背后反映的是宏观环境和资金结构的不同。市场不会简单重复 2017年的大票行情，但是本轮市场也同样在行业景气、政策以及资金的共同变化下迎来核心创新资产的结构性行情。短期头部集中的分化行情瓦解的概率相对较小，中长期可跟踪基本面修复进程、市场流动性变化和金融监管政策导向等三个维度。

备受关注的消费、医药板块将如何演绎?

对于备受关注的消费板块，有观点认为，白酒上涨的逻辑在于其提价能力，过去几年白酒是少数跑赢通胀的行业之一，不过高端白酒和次高端白酒的逻辑有所差别，核心还是要看是否有业绩支撑。而对于食品和调味品，消费升级是重要驱动因素，如餐饮连锁化和品牌化趋势下对于调味品价格接受度的提升。

医药方面，兴业证券在最新发布的研报中表示，从内部结构看，2020 年大市值公司的涨幅普遍好于中小市值。一方面是行业本身在发生深刻变化，随着医药行业在政策上进行供给侧改革，增量鼓励创新后，龙头公司更快调整自身发展策略，迎来更高质量发展，未来龙头增速更快这一趋势有望延续;另一方面是资金层面的变化，中国进入权益大时代，机构资金逐步成为主导资金，在机构增量资金不断涌入的情况下，龙头也将是持续的选择。总体来说，“高景气度龙头”抱团趋势还会延续，但是后续风格也有望扩散，龙头的定义可以更为宽泛，既包括平台型大龙头公司，也包括大市值平台型龙头公司未进入的细分赛道龙头。