牧原股份巨额关联交易，猪肉价格持续高位，生猪出栏量首超温氏！

7月18日，养猪龙头牧原股份发布了2020年半年报。牧原股份上半年实现营收210.33亿，同比增长193.76%;归母净利润为107.84亿，去年同期亏损1.56亿，归母净利润同比增长7026.08%。

1、猪肉价格持续高位，业绩大涨!

生猪养殖是一个周期性行业，一般3—4年为一个猪周期，最近一个完整的猪周期是2014年到2018年。受非洲猪瘟影响，2019年下半年猪肉价格上涨幅度超过1倍，2020年上半年，生猪市场仍存在较大的供需缺口，生猪价格持续高位运行。2020年1—6月全国活猪均价为33.90元/公斤，同比增长136%。其中，猪价前4月高位运行，五月出现回落，六月又开始回升。

2020年上半年，公司销售生猪678.1万头，同比增长16.61%，其中商品猪396.7万头，仔猪273.1万头，种猪8.3万头。

公司上半年实现营收210.33亿，同比增长193.76%;实现归母净利润107.84亿。其中，第二季度营收129.63亿，同比增长215.25%，归母净利润66.53亿。

2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头，同比增长70.67%—95.06%，下半年出栏生猪将超过1000万头。

2、牧原生猪出栏量首超温氏!

温氏股份业绩预告称，2020年上半年，温氏股份归母净利润40.00亿—42.50亿，同比增长189.24%—207.32%。2020年上半年，牧原的净利润约是温氏的1.5倍。此前几年，牧原的净利润一直低于温氏。

牧原股份和温氏股份的经营模式有所不同，牧原采用自繁自养的一体化产业链模式，集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体;而温氏采用“公司+农户”模式，公司提供仔猪、饲料、兽药、技术培训等配套服务，由农户代养，养大后温氏按照签订的价格进行收购。

牧原的全产业链模式，风险和收益都在放大，业绩波动幅度比温氏要大。

2019年受非洲猪瘟影响，中小养猪散户加速退出，牧原全产业链模式受益。

2020年上半年，牧原生猪出栏量首次超过温氏，比温氏多191.5万头。

产能方面，截至6月末，牧原已建成猪场产能约3500万头，年底产能将达4000—5000万头，而温氏预计2020年底建设好的猪场产能约3400-3500万头。

3、巨额关联交易!

过去一年，牧原股份不断扩大养殖规模，截至2020年6月末，牧原股份的在建生产项目为74个，去年同期仅为13个。

2020年6月末，牧原股份在建工程余额为123.46亿，固定资产为305.81亿，合计429.27亿，同比增长127.19%，占总资产比例为48.80%。

2020年上半年，牧原股份接受河南牧原建筑工程有限公司工程劳务额为52.20亿，同比增长23倍。河南牧原建筑工程有限公司是秦英林和夫人钱瑛100%控股的子公司，2017年牧原建筑开始承接牧原股份工程劳务业务。

2017年到2019年，牧原股份接受牧原股份的工程劳务额分别为1.33亿、10.18亿和47.38亿，年复合增长率高达496.86%。在2019年，牧原建筑成为牧原股份第一大供应商，占牧原股份年度采购总额的19.25%。

4、秦英林身价暴涨!

目前，牧原股份市值约3504亿，实控人秦英林夫妇持股56.23%，持股市值近2000亿。近一年半，牧原股价上涨6倍，秦英林持股市值增长1600亿。

2020年4月发布的福布斯富豪榜单上，秦英林家族以185亿美元的身家，在榜单上位列中国第8、世界第43位。

作者：研究员晨宇 来源：股票说