金龙鱼市值单日蒸发600亿元，都是套保失败惹的祸?

在A股市场各种“茅”备受追捧之际，一则业绩快报让“油中茅台”金龙鱼股价大跌9.5%，市值单日蒸发近600亿元。

过去一个多月，金龙鱼市值缩水超30%。曾经追捧的投资者一片哗然：究竟是金龙鱼所在的赛道不行了，还是其价值被高估了?

在头条菌看来，无论是盈利能力还是成长性，金龙鱼都难以望茅台之项背。

都是套保失败惹的祸?

一则业绩快报让A股市场“油茅”金龙鱼股价大幅下挫。2月23日，金龙鱼股价以暴跌13%开盘，跌破百元大关。截至收盘，金龙鱼股价为99.48元/股，跌幅达9.5%。单日市值蒸发近600亿元。2月24日，下跌趋势仍未结束。

毫无疑问，业绩不及预期是金龙鱼股价大跌的直接诱因。此前，金龙鱼发布业绩快报公告称，2020年实现营业收入1949.2亿元，同比增加14.2%;归属于净利润约为60亿元，同比增加11%。这一净利润水平与机构预期相差甚远。

业绩不及预期，问题出在第四季度。公开数据显示，2020年前3季度，金龙鱼实现归属净利润为50.9亿元。以此计算，去年4季度，金龙鱼实现归属净利润仅为9.1亿元，同比下跌高达52.58%。

对于业绩下滑，金龙鱼表示，由于原材料价格上涨，2020年4季度饲料原料业务的业绩相比2019年4季度有所下降，公司已对套期保值的损失进行了计提，预计该业务在期后随着销售能够逐步转回。民生证券分析认为，利润增速低于收入增速，原材料价格上涨、套保短期损失是主要原因。

面对这样一份成绩单，机构迅速做出反应。中金公司下调金龙鱼盈利预测，调低目标价至110元/股。中金给出的理由是，金龙鱼家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱。

对于套保失败背锅业绩不及预期。有业内人士认为，只要金龙鱼遵循“交易方向相反”的套期保值原则，期货端的亏损都是正常的。

“油中茅台”是否实至名归?

自去年10月16日上市以来，金龙鱼从25.7元/股的发行价，一路飙涨到145.62元/股。466.62%的涨幅，也为其赢得“油中茅台”的美誉。

从行业地位来看，在食用油、米和面等领域，金龙鱼占据近一半的市场份额，可以说是无可争议的“中国粮油一哥”。贵州茅台在高端白酒市场，占据47%的市场，远超五粮液和泸州老窖等高端酒企。就江湖地位而言，金龙鱼和贵州茅台都是各自赛道里的翘楚。

然而，从基本面的角度，金龙鱼是否堪当“油中茅台”呢?头条菌认为，无论是盈利能力还是成长性，金龙鱼都无法与贵州茅台平起平坐，甚至也无法与同行业的海天味业媲美。

就盈利能力而言，贵州茅台的毛利率高达90%，海天味业也达到了45%，反观金龙鱼，毛利率仅有10%左右。

就营收增速来看，贵州茅台过去几年增速高达60%，海天味业平均年增速也在15%以上，而金龙鱼在2019年录得增速为2.2%。就净资产收益率来说，贵州茅台常年维持在30%上下，海天味业更是在30%以上，而金龙鱼甚至不足10%。虽然从营收体量来看，金龙鱼足够优秀，但核心盈利指标不足，只能说明其大而不强。在资本市场，公司现有市值是市场对其未来现金流折现之和。中长期来看，只有业绩增长具有高度确定性的公司，资本市场才会给予其高估值。譬如贵州茅台，依靠其高端白酒的霸主地位，业绩确定性极高，市场给予50倍以上的估值无可厚非。金龙鱼无论就确定性还是成长性来看，都难以与100多倍的估值匹配。你认为呢?