新股速递 | 去年扭亏为盈如今递表港交所，中创新航离“宁王”还有多远？

文| 港股研究社

在完成股份制改造近两个月后，中创新航启动赴港上市进程。

近日，据港股研究社获悉：中创新航科技股份有限公司(下称“中创新航”)正式向港交所提交了其招股说明书。如果中创新航成功过会，它将有望成为今年以来香港最大规模的IPO。

动力电池江湖的“黑马”

中创新航另一名字中航锂电或者更为人熟知，在锂电池行业中，中创新航一直以“黑马”著称。

企查查显示，2021年11月中创新航多项工商信息发生变更，完成股份制改造，同时公司名称也从中航锂电科技股份有限公司，变更为中创新航科技股份有限公司。

据弗若斯特沙利文发布的数据，按照2021年装机量计算，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第二，仅次于宁德时代(300750)；且在全球动力电池企业中排到第七位。

根据弗若斯沙利文的资料，按装机量计，是中国前十大动力电池企业中于2019年至2021年间唯一一家每年同比增长率超过100%的企业，全球增长最快的核心动力电池企业之一。

中创新航成立于2007年，是专业从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发的企业。

在客户方面，中创新航目前已配套广汽、长安、广丰、广本、上汽通用五菱、吉利等主机厂，并成为广汽、长安的最大供应商，主要配套车型有广汽埃安系列、宏光MINI、奔奔E-Star等。此外，中创新航还获得了小鹏汽车全系车型定点，零跑C11车型也由公司独供。

登陆资本市场前，中创新航已完成多轮融资。企查查显示，2019年6月中创新航完成股权融资，投资方包括成飞集成、金圆集团、金坛投资等。

在多方资金的支持下，中创新航的产能进一步扩张：

2021年1月，中创新航宣布了常州四期项目的投资计划，产能为25GWh（亿瓦时）；

2021年5月，中创新航宣布了厦门三期扩产项目，并新建四川成都及湖北武汉生产基地，三者的规划电池总产能为100GWh；

2021年8月，中创新航拟在合肥市新建产能50GWh的动力电池及储能电池产业基地，项目总投资高达248亿元。

虎口夺食加速追赶，亏损期已过？

中创新航在成立之初，主要生产磷酸铁锂电池。2010年年中，四川成飞集成科技股份有限公司（ 简称“成飞集成”）通过10亿定增成为中创新航的控股股东。

自2011年并表起至2016年的收入顶峰，成飞集成的年报数据显示，其来自中创新航（锂电池）的收入从1.76亿元增长至14.14亿元，短短5年间中创新航的收入增长7倍，占成飞集成总收入比例高达63%，成为最主要的收入来源。

但在2015年，一则消息对中创新航带来不小的影响。

2015年，为了应对海外厂商独占的局面，工信部推出“白名单”政策，要求相关电池厂商的产能要在2亿瓦时以上，且只有用了名单内企业提供的产品，整车厂才能拿到财政补贴。而中创新航并未进入第一批进入“白名单”。

直到2016年的6月，中创新航才终于出现在第四批白名单中。2017年，新能源汽车补贴政策提高了对电池续航里程的要求，磷酸铁锂电池开始滞销。

此时，已经进入首批白名单的宁德时代获得先发优势，这也让它正式跃居动力电池王者的宝座。

而反观中创新航，在政策出来之后，就开始陷入长时间的亏损困境。

中创新航招股书显示，2019-2021年，公司的营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，复合年增长率高达98.28%。分别相应的净利润分别为-1.56亿、-0.18亿和1.12亿元，公司在2021年实现扭亏为盈。

面对连续亏损的业绩，2018年刘静瑜“接棒”中创新航，随后启动重大资产重组。一年之后，重组完成，成飞集成放弃了控股股东地位，常州市金坛区国资委成为中创新航新的实控人。

与此同时，中创新航也从聚焦商用车转为乘用车市场，发力三元锂电池。开始从宁德时代的“虎口”下夺食。

中创新航从宁德时代手中抢过来的，首先便是广汽乘用车的第一供应商宝座。

广汽乘用车都是宁德时代和中创新航的共同客户。到2020年6月时，中创新航正式成为广汽新能源车的第一供应商。而在此前，在供货量方面，宁德时代也是一直压着中创新航。高工锂电数据显示，2019年宁德时代和中创新航供应广汽乘用车的电池装机量分别为1136.56GWh和595.34GWh，前者是后者的近两倍。

不断扩大的朋友圈以及加速产能扩张，成为中传新航从宁德时代虎口夺食的利器。当从另一方面来说，即使目前正在加速追赶的中创新航，与宁德时代、比亚迪(002594)依旧存在不少的差距。

最大竞争对手或许不只是自己？

动力电池市场，宁德时代“一马当先”。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年国内动力电池企业装车量前三的企业分别为：宁德时代、比亚迪、中创新航（中航锂电）。其中，宁德时代装车量为80.51GWh，占比高达52.1%。比亚迪的装车量为25.06GWh，市占率为16.2%。

而中创新航虽然占位第三，但市占率也只有5.9%，2021全年的装车量仅有9.05GWh。宁德时代在2021年的装车量是中创新航的8.89倍，比亚迪的装车量是中创新航的2.77倍。

虽然中创新航持续性的蚕食宁德时代的版图，但对于宁德时代来说，现在的中创新航或许还“不足为惧”。

其一，高度集中的大客户、较低的毛利率，让公司的营收增长受限。

根据中创新航招股书显示，2019-2021年，中创新航来自前五大客户的收入分别约为13.98亿元、23.52亿元及56.47亿元，分别占同期总收入的80.7%、83.2%及82.9%。其中，公司来自最大客户的收入占比分别为39.6%、55.1%及51.9%。

业绩逐步好转的同时，中创新航的盈利能力却反其道而行，毛利率从2020年的13.6%下降至2021年的5.5%。

中创新航在招股说明书中表示，其毛利率主要受到电池原材料价格上涨的负向影响及产能扩张的规模经济效益的正向影响。

而根据宁德时代近些年发布的财报显示，2015年至2020年，宁德时代销售毛利率分别为38.64%、43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。

虽然宁德时代的毛利率整体有下降趋势，但中创新航想要赶上宁德时代，依旧需要漫长的过程。

其二，在研发投入规模方面，中创新航不及宁德时代。

根据中创新航招股书显示，于截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，研发开支分别为人民币135.9百万元、人民币202.0百万元及人民币285.3百万元。而根据宁德时代公布的财报数据来看，2021年上半年，研发费用27.9亿元，研发费用率6.3%。

当然，中创新航想要和宁德时代掰手腕，除了以上的几个大版块之间的差距之外，其他方面也多多少少会有不足，比如目前中创新航的客户和影响力依然还局限在国内，想要比肩宁德时代，就需要去开拓更多的市场空间。

正如中创新航女掌门刘静瑜所说：“最大的竞争对手是自己”。对于中创新航而言，从持亏损到都想盈利的路走得坎坷，如今站在IPO的路口，但在激进逐梦的同时，也需为公司未来的盈利能力也画出一张蓝图。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们。

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