科技新活力|头顶光环，九号公司为何加入两轮电动车混战？

九号公司(689009.SH)2021年来可谓是春风得意，在市场上的出镜率日渐增多。

2021年，九号公司成功跻身福布斯2021年中国最具创新力的50家企业之一；最近，公司智能滑板车量产累计突破1000万辆，在全球智能滑板车市场独领风骚。

而在全球受疫情肆虐的2021年，九号公司堪称本土企业出海的典范，海内外经营业绩逆势大增，向市场递交了靓丽的成绩单。

2021年，九号公司实现收入91.46亿元，同比增长52.36%；净利润4.11亿元，同比飙升458.84%；扣非净利润2.56亿元，同比增长399.76%。无论是从营收还是净利润看，九号公司2021年的增幅均超过雅迪(01585.HK)、爱玛(603529.SH)和小牛(NIU)三家两轮电动车企业。

左手滑板车，右手电动车，还将触手伸向了智能服务机器人(300024)，这家常将“智慧移动能力”挂嘴边的企业，野心之大并不亚于很多新能源车企。然而，资本市场并不吃九号公司这一套，4月26日，公司股价跌至34.59元，自去年10月大跌超6成。

高增长下毛利率承压

2015年将平衡车行业鼻祖Segway收至麾下后，九号公司大势扩张，最终实现了平衡车市场份额全球第一。

2016年，九号公司又切入电动滑板车领域，走上了共享出行的风口之上，又拿下了全球电动滑板车市场的冠军。

后来，九号公司将产品进一步拓展至两轮电动车、配送机器人和动力全地形车等领域，为如今的产品组合奠定了基础。

在每年高研发投入、小米集团的加持以及收并购带来的快速扩张下，九号公司很快成长为全球的智能短交通龙头企业，形成了多条退走路的格局。目前，公司累计有7大产品，分别是平衡车、滑板车、电动车、套件、儿童车、机器人和全地形车，在智能短交通领域的产品复盖范围较广。

从2021年业绩报看，九号公司各产品全面开花，共同带动了公司的业绩增长。

年内，九号公司的智能电动平衡车与滑板车业务实现收入64.05亿元，同比增长21.72%。同时，该业务总营收比重仍然达70.04%，依然是公司营收的主力军，这也是为何九号公司在过往业绩报中屡次提到“政策禁止平衡车、滑板车上路”的潜在重大风险。

九号公司的电动两轮车、机器人和其他产品，在2021年共同挑起公司营收高增长的大梁，年内营收增幅分别达208.84%、174.74%及360.69%。

不过，九号公司有近50%的营收来自于海外。在2021年疫情冲击下，全球海运费飙升，造成九号公司各项业务的营业成本大幅增长，且增幅均超过各项业务的营收增幅，致使公司各项业务的毛利率均有不同程度的下降。

目前，从中国到美国航线的集装箱运费已经连续九个月超过1万美元，全球范围内的海运费至今依然居高不下。在此背景下，九号公司的2022年的毛利率或许继续承压。

天花板以“亿”计算？滑板车销量却失速

2018年前后，九号公司的滑板车交付量逐步超过了平衡车，2020年滑板车营收比重已经达到了70%，为公司营收的担当。

九号公司的滑板车，时尚又智能，并且比两轮电动车更便利，公司近年来的崛起正是迎合了庞大的年轻消费群体。

对于滑板车市场增长空间，九号公司对未来信心满满。公司总裁陈中元近日表示：1000万辆只是第一阶段，滑板车市场体量至少以“亿”来计算。

因此，九号公司描绘起了宏大的发展蓝图：“让创新短交通和机器人产品服务全球超10亿人”。

暂且不讨论滑板车市场体量能否达到“亿”级的高度，从全球滑板车市场的增量来看，这个市场确实是个好赛道。

随着人工智能、大数据等技术在滑板车上的应用，以及共享出行兴起等因素推动，电动滑板车市场增长空间可观。根据恒州博智信息咨询预测，2020-2027年全球电动滑板车产值将保持15.55%的年复合增速，预计2027年将达到33.41亿美元。

尽管市场空间和规模都远不如两轮电动车市场大，但电动滑板车市场的增速在未来5年依然十分亮眼，这是摆在九号公司面前的一大机遇。

然而，财华社发现，九号公司引以为傲的滑板车在2021年却似乎卖不动了！

上图可以看到，九号公司的电动平衡车及滑板车销量增速并不稳定，2019年以来骤然失速。

在2021年，九号公司电动平衡车及滑板车销量为332.8万台，同比增速为14.74%，不及2020年同期增速，也远不及同期其他产品的销量增幅。同时，结合公司2021年该业务营收实现21.72%的增幅，可以判断公司主要是靠涨价来拉动营收增长，但涨价又反噬了公司的销量增速。

作为全球电动滑板车市场份额高达56%(东莞证券数据)的企业，九号公司2021年在疫情带动滑板车市场需求的背景下销量差强人意，从而不得不让人担忧其市场号召力是否出现了下滑。而对比两轮电动车领域的龙头雅迪，在两轮电动车竞争白热化的环境下依然取得28.1%的销量增幅，不得不说雅迪在渠道、品牌和产品方面布局得相当成功。

九号公司技术实力强劲，品牌力在电动滑板车市场亦是航母级的存在，那产品销量失速的问题，就出现在渠道方面了。

多年以来，九号公司一直患有“小米依赖症”，其是依附于小米集团而成长起来的。如今，九号公司依然没有摆脱对小米的依赖，而这位“金主爸爸”的一个喷嚏，也能造成九号公司来场大感冒。

曾在2017年，九号公司来自小米集团的销售额占公司总营收比重高达73.8%，重度依赖小米集团的输血。但小米集团不是慈善家，不会为九号公司的销量负责。2019年以来，小米集团对九号公司产品的订单量只维持了十分缓慢的增长，压制了九号公司产品销量的提升。

因此，只有逐渐摆脱对小米集团的依赖，拓展外部渠道增强销售能力，九号公司未来产品销量的提升才能与公司市场地位同步而行。

加入两轮电动车混战，差异化是关键

九号公司进军两轮电动车这个群雄逐鹿的市场，很有必要，也符合公司的未来发展方向。

这主要有两个原因：第一，上述有提到，政策对平衡车和滑板车应用的潜在风险还未散去，且公司还未摆脱小米集团的依赖，因此必须要寻找公司的另一条增长曲线。

第二、九号公司是一家不容忽视的智慧移动能力的企业，有技术储备，也有智能出行市场层面的影响力，打入两轮电动车市场可以少走很多弯路，有机会去掘金这块大市场。

如今，九号公司已与小牛和哈啰一起组成两轮电动车市场的“造车新势力”，以“智能”为卖点，走在市场消费升级的风口之上。

2019年正式“出道”后，九号公司的两轮电动车产品迅猛增长。2019年，公司两轮电动车销量仅为654台，到了2021年飙升至42万台，为公司带来12亿元的营收，成长性完全盖过了滑板车的风头。

在两轮电动车市场的差异化竞争，是九号公司在市场中夺得一席之地的关键。在这方面，九号公司对两轮电动车产品的定位简单又粗暴：价格昂贵、智能化高。

根据鲁大师发布的《2022年中国两轮电动车行业白皮书》，九号公司旗下的E200P ONE、E125等产品售价接近或达到1万元，为市场上为数不多的两轮电动车产品；智能化方面，该几款产品也走在了市场前列，为智能化程度最高的产品之一。

除了在智能化和性能上下功夫，九号公司对两轮电动车业务的渠道打造上充分吸取了滑板车的教训，两三年时间将国内专卖店扩充至1700+，复盖了超过600个城市，同时还正在开辟欧美和亚太市场。

同时也值得留意的是，九号公司作为国内两轮电动车市场最年轻的实力型选手，在产品销量、渠道布局和营收规模上没有任何优势。如规模较小的小牛也有约200万辆的产能，销售点3300个，年营收37亿元，均能碾压九号公司。

九号公司也在积极扩产，其电动两轮车工厂二期项目正在建设中，预计今年10月竣工，届时公司电动两轮车将达到200万＋产能的目标，达到小牛目前的产能规模。

当然，这两年在两轮电动车市场取得显着战果的九号公司也不能高枕无忧。因为，这是一个早已陷入内卷的红海市场，雅迪、爱玛和新日等传统厂商近年来也纷纷在高端化、智能化方面加码，以抢滩市场蛋糕。

单在2021年上半年，雅迪中高端产品冠能系列的销量就高达157万辆，是九号公司2021年全年两轮电动车销量的近3倍。雅迪的冠能系列产品售价在5000元-7000元之间，智能化较为出色，是九号公司不容忽视的竞争对手。

九号公司两轮电动车的产品风格、受众群体都与平衡车区别很大，因而其渠道很难得到复用，意味着公司在两轮电动车领域的探索需要从零开始。这是一个很大的挑战，同时也很烧钱。

未来，九号公司要坐上国内两轮电动车智能化、高端化市场的宝座，在门店布局、产能扩张和营销等方面还有很长的路要走。

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