瑞银：美联储加息靴子落地 中国资产类别跑赢美国股市

据了解，近日，在凤凰湾区财经论坛2022上瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，美联储加息在整个金融市场，包括全球各类资本市场都是值得关注的要点。如果看美国各周期的加息环境，对于新兴市场，包括中国市场，大概率会有一定压力。虽然不能独善其身，但在大的周期环境下，中国资产类别，包括港股能够跑赢美国股市，这是我们的一个基本判断。

美联储加息靴子落地

当地时间9月21日，为了进一步缓解通胀，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到3%至3.25%之间，这也是一年内美联储第三次大幅度加息75个基点。美联储此次加息已经将联邦基金利率提高至2008年初以来的最高水平。政策制定者还暗示，到2023年初，他们预计将进一步提高利率，远高于此前在6月的预期。

美联储21日公布的经济预测认为，美国2022年以个人消费支出(PCE)衡量的通胀率将达到5.4%，在2023年降至2.8%。根据预测，2022年美国GDP增长仅为0.2%，2023年为1.2%;到2022年年底，美国失业率将达到3.8%，在2023年还会升至4.4%。

美联储官员此前曾表示，他们正在寻求美国经济的“软着陆”，通过减缓经济增长遏制通胀，但不会引发经济衰退。然而，经济学家越来越担心，随着时间的推移，美联储大幅加息将导致美国企业大幅裁员、失业率上升，并在今年底或明年初爆发全面的经济衰退。美联社在报道时也评论称，激进的加息措施加大了美国陷入经济衰退的风险。

中信证券：美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退

美联储何时结束加息?终点利率是多少?

中信证券认为，2022年9月美联储议息会议如期加息75bps。鲍威尔试图通过讲话稳定市场情绪，但其面鸽实鹰，增量信息有限，仍维持Jackson Hole会议立场，当天市场反弹后继续下跌。鹰派点阵图传递美联储当前紧缩立场，预计短期难见政策转向，年内加息水平或在4%以上，本轮加息终点或在5.0%左右。最新经济预测暗含经济衰退的风险，美联储本轮或必须通过经济衰退来给通胀降温，预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。预计美元指数可能上行至120附近，美股当前仍未见底，10年期美债收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。

国金宏观策略表示，综合考虑通胀等核心因素，美联储本轮政策收紧“慢了一拍”，重新转向放松或将也“慢一拍”。考虑到本轮通胀形成机理与过往大为不同，流动性过于宽松导致起势较急、供给端主导决定落势较慢，美欧货币政策转紧慢了一拍、重回宽松或也将慢一拍。对于市场而言，未来的核心关注点将切换至终点利率水平及政策转向时点预测。9月会议后，市场不仅将美联储终点利率预期从4.25-4.5%上修至4.5-4.75%，也将政策转向时点预期从2023年6月延后至7月。

粤开证券指出，本次议息会议，正式宣告美联储不惜衰退也要坚持鹰派加息，美联储为何破釜沉舟?一是本轮通胀的粘性强，需要更加激进的加息抑制通胀。二是中期选举临近抗通胀的政治诉求更加迫切。美联储已步入加息下半场，节奏仍取决于通胀数据回落的速度。后续加息幅度将逐步回落。一是消费者通胀预期回落，表明加息已经开始限制需求。美联储无条件抗通胀的立场已经明确，市场沟通已经奏效。根据纽约联储9月的消费者预期调查，未来一年的通胀预期从6.8%的高点回落至6.2%。二是失业率小幅上行，过度紧缩的风险逐渐出现。8月美国失业率上升0.2个百分点至3.7%，劳动力市场动能放缓，未来加息至限制性水平上方，失业可能会大幅增加。

中金公司(601995)认为，点阵图显示2022年底利率将接近4.5%，加息并未减速。这次会议后，美联储于年内还剩下11月2日与12月14日两次议息会议，而根据最新的点阵图，美联储官员们预计从现在至年底还有125个基点的加息空间。预计美联储可能在11月继续加息75个基点，至于12月的加息幅度，美联储将视9-11月三个月的数据而定。“软着陆”的概率已越来越低，美国经济或于2023年初进入衰退。市场对于衰退的担忧将会增加，这次衰退更可能是“滞胀式”衰退。如果明年美国经济衰退，更可能是“滞胀式”衰退，即GDP负增长但通胀依旧很高。历史表明这类衰退发生后美联储降息的时间更晚、门槛更高，美债收益率见顶的时间更晚，美股“磨底”时间更久。从这个角度看，美国资产价格调整还未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。

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