世界视点！吸引尚未盈利或业绩支持的公司上市 香港主板市场改革展活力

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文/光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华

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香港特别行政区行政长官李家超发布任后首份施政报告称，香港是国际金融中心、全球最大离岸人民币业务中心，也是全球领先的生物科技融资中心。金融服务业亦是香港最大支柱产业，占本地生产总值超过五分之一，将会采取以下措施，全面提升香港金融服务的竞争力。其中包括，提升融资平台国际化—香港交易及结算所有限公司（港交所）于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资；同时构思活化 GEM（前称创业板），为中小型及初创企业提供更有效融资平台。

香港主板市场，是指满足香港联合交易所规定的利润、其他财务等指标的公司上市的市场。从以往市场表现看，香港主板市场存在包容性不足、结构相对单一等问题。

一方面，香港主板市场对上市公司利润、市值及其财务指标，管理架构等方面的要求较为严格，这就导致部分初创科技公司难以满足主板上市利润等财务要求，并且主板市场对于特定类型或特殊架构创新型公司包容性不足。另一方面，从香港主板行业看，主要是涉及金融、地产、能源公用股，内地科网、内银及消费类股，主板市场股票行业结构较为单一。

包容性不足把部分有潜力的特殊类型、科创公司挡在“门外”，同时，市场结构单一也难以满足全球投资者多元化资产投资、配置需求，从中长期看可能削弱香港市场在全球吸引力。

值得一提的是，吸引“尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业”上市，笔者理解应该是指那些“有独门绝技”、硬实力科具有发展潜力的公司，并满足香港主板市场上市的一些基本要求，暂时未实现盈利的企业。

此次香港特首宣布港交所修改主板上市规则，其意义重大、影响深远。

首先，增强港交所包容性。新主板上市规则，允许符合一定条件，暂时尚未实现盈利、无收入的科技公司上市，让市场来筛选，这增强了香港主板市场包容性和吸引力。众所周知，科技创新需要包容，让这些科创企业上市融资，加速科创企业成长；从美国纳斯达克等交易所实践表明是可行的，尽管每年都有公司从纳斯达克退市，但该市场也孵化出不少世界一流的科创新公司。

其次，提升香港市场吸引力。投资者需求是多元化的，通过允许特殊类型公司上市，有助于丰富香港主板市场结构，满足全球投资者多元化资产配置需求；不断提升香港市场深广度。近年来，香港监管部门也在积极进行调整和改革，2018年4月30日，香港联交所修改上市监管制度，允许不同投票权架构的生物技术、科创公司上市，并取得显著成效，香港市场已成为全球第二大生物科技上市融资市场，上市主体更加多元化，资本市场更具活力。

第三，巩固香港国际金融中心地位。近年来，香港市场经受住内外多种困难和挑战，展现出香港作为全球金融中心的韧性；香港作为全球金融中心的竞争力仍稳固。但香港市场发展环境日益复杂，全球金融中心竞争激烈等。香港通过深化主板市场制度改革，增强市场包容性，促进市场多元化，有助于促进香港市场繁荣发展，巩固全球金融中心地位。

第四，增强服务实体经济能力。通过逐步市场制度改革，提升市场包容性和全球投资吸引力，让更多有潜力的科创企业上市融资，促进科技创新发展，助力经济产业转型升级。提升了资本市场服务实体经济能力。

香港背靠祖国，作为连接东西方的桥梁，国际金融中心的地位将越来越重要。在中央一系列政策措施下，香港和内地实现优势互补，更好融入国家发展大局，成为双循环新发展格局的重要参与和促进者。展望未来，内地经济高质量发展将继续为香港金融业提供强有力的支持，香港市场不断深化改革，提升全球竞争力，我们有理由对香港市场未来发展保持乐观。

编辑 陈莉 校对 卢茜

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