当前焦点!恒生科技指数底部反弹逾50%，上涨的逻辑是什么？

从10月底以来，中国资产出现了全面反弹的走势。与A股市场相比，这一轮中国资产的反弹行情，则以港股及赴美上市的中概股为主。

(资料图)

其中，恒生科技指数10月25日的低点为2720.38点，仅仅经过了一个多月时间的反弹走势，恒生科技指数从2720.38点大幅反弹至4390.86点，累计最大涨幅超过60%。恒生指数从14597点反弹至20000点整数大关，累计涨幅超过36%。

此外，赴美上市的中概股表现活跃，以美股上市的中概互联网指数为例，从10月底的17.22美元反弹至31.69美元附近，累计最大涨幅达到84%。

与港股市场的涨幅相比，A股市场的涨幅并不算大。其中，沪深主板市场从低点反弹以来，累计涨幅在10%左右。而且，在这一轮反弹过程中，主板市场的走势强于创业板市场，可能与“中字头”权重股的强劲反弹因素有关。

中国资产的大幅反弹，特别是以港股资产的大涨作为主导，其上涨逻辑，可能与几方面原因有关。

汇率快速回升，美元离岸人民币从前期7.37水平大幅回升至6.93附近，汇率企稳对中国资产的大幅反弹带来了积极的影响，成为了中国资产快速反弹的重要基础。

从近期领涨的中国资产分析，主要集中在前期跌幅很大、估值便宜，且性价比很强的中国资产。

例如，恒生科技指数从去年初11000点大幅调整至2720点，累计跌幅近80%。即使最近一个多月时间恒生科技指数的累计涨幅超过了60%，但距离去年初高位还有一倍以上的空间，所以从某种程度上分析，这一轮反弹属于超跌反弹或者技术性修复的性质。

汇率的企稳回升，成为了中国资产快速反弹的导火索。汇率作为资产价格波动的价格锚定，汇率涨跌对股票市场的估值定位具有一定的风向标影响。在汇率大幅回升的背景下，成为了中国资产大幅反弹的最强逻辑。

除了汇率企稳以及超跌的因素外，还与中国资产的性价比较强的因素有关。

即使这一轮反弹力度比较大，但不少中国核心资产的估值仍然处于历史底部区域的水平，近期的反弹行情只是让资产的估值没有低得太离谱。与此同时，从整体市场的估值水平来看，仍然处于合理估值状态，中国资产的性价比还是比较高的。

再从外部市场的影响分析，在美联储大幅加息的预期逐渐减弱的背景下，全球资产出现了大幅反弹的走势。强势美元的走弱，有利于全球市场资产价格的回暖，大部分资产与美元指数的走向呈现出负相关的关系。

实际上，近年来全球资产的联动性越来越紧密，中国资产的大幅反弹，也离不开全球市场快速回暖的影响因素。

不仅仅是中国资产，包括欧美股票资产同样出现了大幅回升的走势。在今年四季度里，美股道琼斯指数上涨了16.54%、标普500指数上涨了9.73%。相对而言，纳斯达克涨幅明显落后，只是上涨了4.06%，可能与美股科技股持续去杠杆化、去泡沫化的因素有关。

汇率企稳、估值极低，加上技术性的超跌反弹需求，成为了中国资产，尤其是港股科技股大幅反弹的主要原因。此外，市场情绪化的变化，对市场流动性的影响是非常显著的，这一轮市场行情的反弹回升，也与情绪反转的因素有着密切的联系性。

对港股市场来说，股票价格最直接的推动力是流动性，一旦市场流动性得到了实质性的恢复，股票市场的价格发现功能会得到有效提升，对股票市场的赚钱效应以及投资信心将会带来很大程度上的提振影响。

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