毛利率走低，半年净利降六成，澳亚集团上市解压？

启动招股，不出意外，奶牛牧场运营商澳亚集团月底上市。12月19日，北京商报记者获悉，奶牛牧场运营商澳亚集团近日在港交所启动招股，预计将于2022年12月30日上市。根据招股书披露的数据，近几年澳亚集团原料奶毛利率一路走低，今年上半年净利润同比下滑六成。业内人士认为，目前国内奶价下行和饲料成本上涨对澳亚集团的业绩造成冲击，通过上市融资，澳亚集团可以紧密乳业上下游之间的衔接、抵御市场的风险。

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毛利率、净利润下滑

港交所文件显示，奶牛牧场运营商澳亚集团已启动招股，不日登陆港交所。

成立于2009年的澳亚集团，主要业务为原料奶业务和肉牛业务。根据弗若斯特沙利文资料，澳亚集团是中国前五大奶牛牧场运营商之一。按原料奶的销量、销售额及产量计，2021年该公司在中国所有奶牛牧场运营商中分别排名第三、第四及第五，市场份额分别为1.6%、1.8%及1.7%。

但近年来，澳亚集团却面临毛利率下滑的问题。招股书显示，2019-2021年以及2022年上半年，澳亚集团的毛利率分别为34.6%、37.1%、33.7%和24.5%，其中原料奶业务的毛利率分别为34.3%、36.7%、35.1%和27.2%，呈下滑趋势。

同时，澳亚集团还出现增收不增利的情况。2022年上半年，澳亚集团营收为2.78亿美元，较2021年同期的2.41亿美元增长15.35%；净利润为2984.2万美元，较2021年同期的8004.3万美元减少62.72%，下滑六成。据招股书，2022年三季度澳亚集团原料奶业务利润及纯利率于2021年同期相比较低。澳亚集团还在招股书中称，预计公司2022年全年的利润将同比有所下滑。

这些问题与不断上涨的饲养成本有关。澳亚集团相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，饲料原材料成本占原料奶总成本的70%左右，2022年上半年每公斤原料奶的饲料成本比2021年的平均水平上升了约11%，而原料奶售价与去年同期基本持平，使得饲料成本的上涨对毛利率造成挤压，因此原奶业务的毛利率下降了七个百分点。“除上述毛利率下降因素外，我们在去年七月借入一笔并购贷款用于收购恒天然的牧场资产包，所以造成今年的财务费用增加。另外，同上市有关的一次性开支造成管理费用提高。”

乳业独立分析师宋亮对此表示，澳亚集团利润下滑原因主要有两点。第一，疫情造成消费降级，终端产品动销不好，造成采购奶源的价格比以往要低；第二，原材料价格上涨，包括牧草、人力、流通运输成本都在上涨，导致澳亚集团面临成本压力。

高产出应对高成本

在上述奶价下行、成本上涨的市场背景下，澳亚集团希望通过上市融资扩张，争夺话语权。

招股书显示，澳亚集团此次拟将募集资金用于扩张牧场群，改建牧场设施，对新牧场设施进行投资等。但与此同时，优然牧业、现代牧业、原生态牧业等其他大型牧业公司也在继续扩张。根据数据，2021年国内排名前六的奶牛牧场分别是优然牧业、现代牧业、越秀辉山、乐源牧业、澳亚集团、中国圣牧。

据了解，随着乳业品牌争抢奶源渠道，澳亚集团也开始为多元化的下游乳制品制造商客户群提供原料奶。客户群覆盖全国及地区领先的乳制品制造商（包括蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望(000876)乳业、佳宝、卡士）及新兴乳制品品牌（如元气森林、简爱）。其中部分客户也是澳亚集团的股东，股权结构显示，澳亚集团控股股东为新交所上市公司佳发集团，持股62.5%，明治中国持股25%；元气森林通过PlutusTaurus持股5%；新希望乳业通过GGGHoldings持股5%；朴诚乳业持股2.5%。

宋亮表示，长期以来，中国奶业的上下游之间的衔接不够紧密，且上游的话语权更弱。澳亚集团的客户模式可以使得上下游客户合作关系更加紧密，从利益共同体的角度抵御风险。但对于原料商来说，澳亚集团面临最大的挑战就是终端消费不振、企业生乳采购量下降、采购价格也随之下降，而采购量和采购价格双降对于养殖企业来说是非常不利的。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，受近几年市场环境的影响国内奶价下行和饲料成本上涨均对澳亚集团的业绩造成冲击，预计这种影响还会持续一段时间。

在宋亮看来，从当前市场股价来看的话，澳亚集团选择目前上市并不理想，估值可能不会太高，未来表现还要看整个大环境的变化。“现在，澳亚集团需要做的一方面是要控制成本，另外一方面是保持良好的现金流。”宋亮说。

对于上述问题，澳亚集团相关负责人告诉北京商报记者，“成本方面，预计从2023年下半年开始，豆粕等主要蛋白饲料的价格可能出现平稳回落。提高单产水平，是大型牧场实现降本增效的最根本途径，我们预计2023年继续用高产出来有效应对高成本。进一步扩大下游优质乳企客户群体，从而提高议价能力。预计2023年，原奶业务的下游客户，会从2021年的约15家，增加到20家或以上，使我们能更全面地把握明年由于全面放开疫情管控措施，而带来的乳制品消费回暖反弹的结构性商机”。

北京商报记者 郭秀娟 张函

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