中金：维持小鹏汽车-W跑赢行业评级 目标价46港元

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中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“跑赢行业”评级，考虑到行业需求下行，下调2023年归母净利润至-57.9亿元（前值为-44.9亿元），首次引入2024年归母净利润-10.62亿元。考虑到板块估值回调，目标价下调23.3%至46港元，较当前股价存在37.5%的上行空间。公司4Q22业绩略低于市场预期，销售费用及促销增大。

展望1Q23，公司预计交付1.8-1.9万辆，对应3月交付6772-7772辆；开启组织架构变革后，公司已经取得显著成效。目前，由何小鹏和王凤英分别负责研发、生产和供应链体系，以及负责产品规划与销售服务体系，并规划进一步加强品牌营销。公司在销售体系上已经合并完成汽贸和UDS（用户发展服务中心）两个渠道团队，并在全国调整为20余个销售小区，该行预计此举有望加强销售效率。而在产品矩阵上，公司则规划加强在G6同平台上后续车型推出计划。

该行提到，面对激烈的行业竞争，公司规划在领先的自动驾驶和美学设计，以及提高产品规划、营销效率和组织能力之外，将重点聚焦打造领先的成本控制能力。具体来看，规划在平台模块化和技术创新两个方向来推进降本战略。一方面，小鹏在整车平台、电子电气架构、动力系统、智能辅助驾驶软硬件将全面平台化，进入体系化造车阶段，预计至2024年有望实现自动驾驶系统超50%成本下降，整车硬件含动力系统约25%的成本下降。此外，公司城市NGP/XNGP（无需高精度地图）分别规划为23年3月及下半年开启在全国多城市的量产搭载，该行预计公司有望通过自动驾驶的规模搭载，自动驾驶能力获得市场重估。

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