中邮证券：阅文集团构建四大事业部辅助战略落地 评级首予“买入”

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中邮证券发布研究报告称，首予阅文集团（00772）“买入”评级，随着组织架构调整更趋深化，内容与平台融合将更加顺畅，预计在线业务将恢复增长；另外叠加AI在IP开发阶段的强大助力，版权运营业务有望打破瓶颈快速增长。据媒体消息，6月19日阅文集团CEO侯晓楠发布全员内部信启动新一轮组织升级，将打造四大事业部平台，同时提出了公司的中长期业务蓝图为升级AIGC赋能原创的多模态多品类内容大平台，构建新的IP上下游一体化的生态体系。

中邮证券主要观点如下：

构建四大事业部辅助战略落地，企业组织架构再升级。

CEO内部信提出公司将构建四大事业部及三大管理线，四大事业部包括“内容生态平台事业部”，负责深度融合原创内容与各平台；“影视事业部”，融合新丽传媒与阅文集团，以新丽传媒为影视主阵地，阅文影视聚焦阅文IP开发；“智能与平台研发事业部”，负责AI大模型等核心技术攻坚，AIGC技术赋能内容创作生态场景应用；“企业发展事业部”，推动业务核心决策机制的生成与高效落地，统筹IP开发与运营的内外部协作机制。本次组织架构升级将有望促进内容与平台、业务与组织双融合，切实保障战略落地。

AIGC应用升级到公司战略层面，独立技术开发部门，赋能原创IP内容开发。

在组织架构层面，公司成立“智能与平台研发事业部”，负责AI大模型等核心技术攻坚，通过智能、数据、工程、设计、增长通用中台的能力建设，支撑大平台业务发展。AI的应用有望重塑内容生产，将大幅提升IP开发效率，从而改变公司IP运营开发受制于产能和技术而无法提供充足内容的状态。公司有望提供充足的图、文、音、视、衍生品等一体化衍生内容，从而提高版权运营收入，增厚资产端变现潜力。

成立IP决策大脑，打通漫画、动画、影视、衍生全产业链IP业务。

在IP规划端，公司将构建“IP与内容决策委员会”，形成文字到IP的全生命周期的价值管理体系，探索IP制作人为核心的重点IP差异化开发与运营机制。在IP开发端，公司将依托多模态大模型打通漫画、动画、衍生等IP下游业务，形成从孵化到可视化到商品化更敏捷的产业路径。在影视开发端，公司坚持精品剧集制作，形成以阅文影视IP开发+新丽精品制作业务流程，打破组织壁垒提升运营效率。

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