负债7000多亿，“破产重组”能救万亿航海吗?

负债7000多亿，“破产重组”能救万亿航海吗?

海航“破产重组”的消息最终还是锤子落地了。

2020年2月19日晚，一条关于“相关机构正在讨论关于海南航空重组的事宜”的传闻在网上疯狂流传，如今还不到一年，海航“破产重组”的消息得到了证实。

如果没有这场疫情，在资本市场长袖善舞爱讲故事的海航创始人陈峰或许还能再挣扎一阵，只是老天不会给他机会。

1月29日晚上，有关海航集团被申请破产重整的消息大受关注。海航集团宣布收到海南高级人民法院的《通知书》，债权人因海航集团到期未能偿还债务，申请法院对海航集团破产重整。

对于债务压顶三年之久的巨鲸海航，重整意味着彻底消亡还是转机的曙光?这一切等待时间给我们回答。

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被波及的“海航系”

海航系企业中，被申请破产重整的企业不止海航集团一家。

1月30日，海航控股发布公告称，公司收到控股股东大新华航空、重要股东海航集团的通知函，1月29日，大新华航空收到法院通知，债权人玉龙租赁向法院申请对大新华航空进行重整;1月29日，海航集团收到法院通知，债权人海南银行向法院申请对海航集团进行重整。

目前，大新华航空对海航控股直接持股23.08%，海航集团对海航控股直接持股3.53%，与一致行动人长江租赁有限公司合计对海航控股持股6.61%。大新华航空、海航集团如果进入重整程序，将对海航控股的股权架构产生影响。

海航控股本身也在1月29日收到被申请重整的通知书，提出申请的债权人是北京富来特国际货运代理有限责任公司，截至目前，海航控股累计逾期欠付该债权人航材运输代理费合计377.67万元。

作为上市公司，海航控股在公告里表示，重整不同于破产清算，是以挽救债务人企业，恢复公司持续盈利能力为目标的司法程序。与此同时，海航控股向消费者发出公告，海南航空各项生产经营平稳正常，旅客购买的产品、享有的会员、积分等各项权益不受影响，欢迎继续选乘海南航空出行。

海航控股的10家控股子公司也在1月29日收到被申请重整的通知书，涉及的控股子公司分别为新华航空、长安航空、山西航空、祥鹏航空、福州航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空、科航投资、海航技术、福顺投资。

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海航控股预亏650亿

海航集团旗下有多家上市公司，这次都将受到波及，集团原本最核心的航空业务在上市公司“海航控股”旗下，海航控股在海航集团宣布将破产重整之后的第二天就发布公告业绩预亏600亿左右(580亿-650亿)，这将创下A股有史以来最大的亏损记录。

这600亿左右的亏损有两部分，第一部分是今年受疫情影响导致航空业务经营性亏损， 这部分亏损规模为165亿元，剩下的460亿左右的亏损均是由于受到海航集团的影响要进行资产减值的结果。

这460亿主要包括四部分，对关联方担保的损失计提、持有关联方股权投资计提减值、关联方的应收账款计提减值、以及持有关联方金融资产和飞机资产的计提减值。

根据海航控股三季度的财报，公司前三季度营收为198亿元(2019年为历史最高值，营收超过700亿)，同比萎缩65%，亏损156亿元，而去年同期是盈利6亿元。

从营收来看，海航控股的营收规模能够排进前四，第一是南方航空2019年营收为1543亿元，哪怕2020年前三季度也达到了653亿元，同比萎缩44%;排名第二的是中国航空，2019年营收1362亿元，2020年前三季度营收484亿元，同比萎缩53%;排名第三的是东方航空，2019年营收1200亿，2020年前三季度营收423亿元，同比萎缩55%。

根据海航控股前三季度的报表，截止2020年第三季度末，公司总资产为1754亿元，负债1277亿元，净资产477亿元，这次一次性亏损600亿左右，那么这很可能会造成公司净资产为负，如果真的是这样，那么海航控股将被退市。

2020年前三季度的报表现实应收账款为59亿元，其他营收账款104亿，合计163亿，而公司同期的营收也不过是198亿，赊销的成分非常大。

受到母公司海航集团债务影响，导致业绩大亏的上市公司不仅仅是海航控股，还有海口基础业绩预亏59亿到80亿元;海航科技预亏77亿到88亿元。

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万亿海航何以至此？

海航集团最初为一家地方航空公司，1993年以一千万元起家，后逐渐发展成为数千亿规模的多元化企业集团，2015年首次进入财富500强排名，2017年攀升至170位。经过短暂的高光之后，海航集团不断滑落，回归为规模较大的地方航企，2017年末出现流动性危机。

海航集团作为业务多元化主体，在全球大量并购。2016年，渤海金控以99.95亿美元收购CIT Group Inc.下属飞机租赁业务C2，海航旅游集团以64.97亿美元收购希尔顿25%的股权，海航集团以60.67亿元收购英迈，集团总资产迅速升至10155亿元。

2017年，银监会要求各大银行排查涉海外并购的大型民企的授信及风险，海航集团爆发流动性危机，高峰时总负债高达7500亿元，资产负债率高达70%。截至2019年6月，海航集团总资产为9806.21亿元，总负债为7067.26亿元。

为化解流动性危机，海航集团开启风险处置之路，大量甩卖资产。2018年，海航集团完成近3000亿元规模的资产出售，清理了300多家公司;2019年，海航控股转让了控股子公司天津航空48%的股权;2020年4月，海航控股以29.4亿元转让三家项目公司，涉及大英山四宗土地;2020年12月，海航控股还将旗下的房地产项目全部清空。

受2020年新冠疫情影响，海航集团雪上加霜，流动性风险加剧。2020年4月，海航集团发布致歉信称，海航的“13海航债”债券难以按时兑付。

2020年2月，海南省海航集团成立联合工作组，解决流动性危机。工作组进驻后，海航进行了大规模合作，与波音、携程、滴滴、飞猪、中国航材、腾讯、比亚迪等签署合作协议，以维持航空主业安全。此外，工作组与国家开发银行等主要债权银行商议债务化解方案，随后又将范围扩大到40家银行。最终，海航拿出一份复杂的处置方案，得到监管机构和大部分债权人的认可。

2021年1月，海航不断出现高层人事变动，风险处置仍在进行之中。1月22日，海航集团发布公告称，顾刚辞去海航集团董事及执行董事长职务，任清华辞去海航集团董事及联席首席执行官职务;1月26日，经选举，顾刚当选新一届海航集团党委书记，深入推进海航风险处置工作。

置之死地而后生，“破产重组”后的海航还能“起死回生”吗?