财华洞察|刹那间的辉煌与落寞？全球小家电第一股JS环球生活该醒醒啦！

过去了一年多时间里，“全球小家电第一股”JS环球生活（01691.HK）在二级市场表现，犹如上演一部惊心动魄，扣人心弦的戏。更是一部讲述从辉煌到落寞、从追捧看好到集体看衰做空的反转大戏。作为戏中人的投资者，多数的人感触可谓是又爱又恨，或是那种恨铁不成钢的无奈与感慨。

辉煌与落寞，只在刹那间

与传统家电巨头聚焦大家电市场不同，JS环球生活一直深耕小家电领域，并致力通过革命性创新及设计驱动型智慧家居产品，提高全球家庭每日生活品质。

2017年10月，在控股股东王旭宁操刀之下，将A股九阳股份(002242)（002242.SZ）和SharkNinja并入JS环球生活旗下。至此，JS环球生活就是九阳股份的大股东。此外，JS环球生活手中就有三张小家电王牌：九阳、Shark（鲨客）及Ninja。

2019年12月19日，头顶“全球小家电第一股”光环的JS环球生活在港交所敲钟上市。

上市不久之后，恰逢全球新冠疫情爆发，全球供应链迎来前所未有的压力，经济下行压力明显加大，全球股市避险情绪明显提升，JS环球生活上市不久之后股价遭遇破发，股价一度重挫至低点3.092港元，较5.20港元发行价跌幅为40.5%。

然而，“居家办公”、“零接触”等防疫措施的实施，彻底激活“宅经济”，促使小家电产品热销，国内榨汁机、电饭煲、电炖锅、空气炸锅、破壁机等线上小家电产品需求均迎来一波高过一波。此外，国内小家电的出口企业更是开启“爆单”模式，电炒锅、面包机、榨汁机、等小家电出口量均出现高双位数增长。

在此背景之下，小家电业务聚焦全球的JS环球生活，自然而然成为最主要的收益者之一。2020年上半年营收同比增长22.56%至15.15亿美元，归属净利润同比增长3243.3%至0.82亿美元。

小家电板块投资情绪持续高涨、2020年上半年飞升的业绩、港股小家电板块稀有投资属性，无不在都放大JS环球生活的投资吸引力。至此，JS环球生活股价一路高走，市盈率更是一度破百，至114.9倍。

股价翻倍，估值破百，仅仅是个开始。

随后在券商和投行一众造势，在下半年各种购物节小家电热卖数据助推，以及JS环球生活小家电产品在海外市场大卖和收入飙升等利好共振之下，高估值情况不断被超预期的业绩提前兑现，让二级市场投资情绪彻底陷入疯狂。

图为：JS环球生活旗下产品组合（部分）

JS环球生活SharkNinja品牌分部2020年全年收入为27.33亿美元，同比增长57.4%，九阳品牌分部2020年全年收入为14.63亿美元，同比增长14.31%。

图为：JS环球生活2020年主营业务收入情况

小家电产品全球大卖，让JS环球生活交出上市以来最佳的成绩单。2020年，JS环球生活的收入为41.96亿美元，同比增长39.11%，归属股东净利润为3.44亿美元，同比增长717.46%。

股价方面，JS环球生活股价在17港元高位盘整之后，又借助在北美、欧洲小家电产品大卖，以及2020年业绩预告的助力，股价继续一路高走，于2021年4月7日创出上市至今新高的25.5港元（收盘价），较5.20港元上市发行价翻了近4倍。

然而，2021年下半年开始，属于JS环球生活独自狂欢的日子，逐步消失。

具体而言，原材料、人民币汇率、关税税率和海运运费等成本方面大幅上涨，叠加国内消费不振以及全球疫情反复不断，让整个火热的小家电市场迅速转入冷冬期，从九阳、小熊等小家电股不及市场预期的2021年中期表现，并能窥见一斑。

在此背景之下，投资者对小家电疫情后业绩延续性产生质疑及担忧，A股小家电板块进入了深度调整阶段，科沃斯(603486)、石头科技、小熊、苏泊尔(002032)、九阳等明星小家电回调幅度都在20-30%。如果算上从高点回落至今，回调幅度超50%的小家电不在少数。

图为：近两年A股小家电板块指数日线走势图

在外部不确定因素不断增加和家电股投资情绪转入冰点的情况下，纵使JS环球生活海外市场销售依旧保持稳增长，但奈何国内增长乏力，叠加海外疫情复杂多变，公司股价开始急转直下，过去看好JS环球生活的券商和投行也开始下调公司目标价，或给予更加保守的评级。

今年1月份中旬，摩根士丹利发表研究报告，指宏观经济放缓及市场预期下行可能会继续拖累近期内地家电股表现，但预期今年需求及成本压力将恢复正常，憧憬当局对家居耐用品采购的政策支持。大摩将JS环球生活目标价由24港元降至20港元，评级为“增持”。

近日，汇丰研究发布报告称，JS环球生活核心市场的增长放缓意味着盈利前景疲软，该行将集团品牌SharkNinja今年的收入增长率从28%下调至16%，2021-2023年间的收入复合年增长率亦从之前的25%降至16%。汇丰研究预计，在2021年下半年，SharkNinja收入将按年增长20%，集团的净利润将按年下降13%，毛利率率在2020年下半年的高基数基础上按年下降。该行维持JS环球生活“买入”评级，但目标价却下调53%至13.9元。

股价方面，自2021年4月份高点回调至今，JS环球生活股价跌幅为64%，是港股家电板块中，跌幅最大的家电股。估值方面，随着股价大幅回调，市盈率跌至10倍以下。据Wind数据显示，截至2022年2月22日，JS环球生活的市盈率为8.86倍，创出上市以来的新低。

数据来源：WIND，财华社 截至2022年2月22日收盘

股价持续性下跌，市盈率估值持续创新低，让不少JS环球生活内地投资者折戟港股市场，大呼不懂港股市场，割肉离场的大有人在。

图源：JS环球生活股吧及股票圈

风雨过后，JS环球生活可期吗？

站在当前时间节点，探寻JS环球生活过去一年二级市场跌跌不休的原因，似乎有点马后炮。那么，展望后市，投资风险大幅释放之后，未来JS环球生活还可期吗？

实际上，JS环球生活业绩能在经营下行压力大、消费疲态及疫情提供外生催化机遇减弱的情况下，还能保持稳健增长，足以反映出公司内生驱动力还是有料的，并非像其他小家电企业在疫情“宅经济”增量红利消失，业绩出现较大的波动。

有别于深耕国内市场的小家电企业，JS环球生活产品复盖维度是全球，尤其是发达的北美和欧洲国家，都是公司主要销售主场。这也是为何在国内乏力之际，JS环球生活业绩还能优于同类竞争对手的原因所在。

2019年IPO募集资金和2020年增发配售募集资金，让JS环球生活在逆境之中，积极的全球区域拓展、研发新品、创意营销等方面开支，显得更加游刃有馀。特别是，海外市场与惠而普、SEB、飞利浦等老牌家电企业相比，JS环球生活旗下品牌优势还是不明显的。以SharkNinja为例，在欧美市场还是处于新兴玩家那种，品牌影响力和号召力是有待提高的。

对此，在上市之后，手握充裕现金的JS环球生活，策略性和针对性就非常强了。首先，与大品牌走差异化，瞄准市场最薄弱的中间环节进攻，并通过新品和加大创意广告等营销方式，打造产品“高性价比”属性，占领用户心智，在红海中谋求突围。

渠道方面，加大与亚马逊、沃尔玛、塔吉特、Costco等渠道的深入合作关系，提升品牌知名度及可信度，同时稳定销售渠道给公司稳定的收入。最后，就是新品了，国内国外同时加大扩充品类的力度，深耕小家电市场，谋求多元收入，提升抗风险能力及核心竞争力。

正是基于在海外的优势和有效的营销策略，JS环球生活才能展现出比同业竞争对手更强的业绩韧性。据了解，目前JS环球生活在全球小家电市场的份额排名为第五名，较2019年上市前的第六名，提升了一名，成功挤进全球小家电TOP5行列。

诚然，虽然说目前JS环球生活经营遭遇海内外不同压力的夹击，业绩稳定性和可预见性存在一定的变数，市场避险情绪明显提升。但是，在逆境之中向投资者们展现较强业绩韧性的JS环球生活，是具备一定的实力及核心竞争力的。向前看，随着估值风险逐步释放到位以及国内消费需求的回暖，JS环球生活还是值得投资者期待的。

此外，目前JS环球生活股价回调幅度较大，希望公司管理层能通过增持或回购等方式，给投资者大气，鼓励持有者的信心。

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