花旗：恒生银行中期信贷成本逊预期 仍维持“买入”评级-焦点速读

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花旗发布研报称，信贷成本高于预期，可能为恒生银行（00011）带来短期不确定性，30亿港元的股票回购将受到市场欢迎，但焦点可能集中在信贷成本展望上。该行维持对恒生“买入”评级及目标价135港元。

花旗表示，恒生2025年上半年纯利63亿港元，按半年下降22%，同比下降35%。营运利润85亿港元，按半年下降16%，同比下降25%，比共识预期低14%，主要因拨备增加。总收入按半年下降1%，同比增长3%，比市场预期高2%，得益于强劲的非利息收入。营运支出76亿港元，按半年下降1%，同比增长1%，比共识预期低2%。恒生拨备费用增至49亿港元，按半年增长49%，同比则大增224%，主要因香港商业地产（CRE）拨备增加及预期信用损失（ECL）假设下调。银行宣布第二次中期股息每股1.3港元，并计划启动30亿港元的股票回购。

该行指，恒生业绩主要不利因素：1）净利息收入下降：净利息收入143亿港元，按半年下降6%，与共识预期基本一致，原因为5月及6月香港银行同业拆息（HIBOR）下降；2）高于预期的信贷成本：总拨备费用49亿港元，按半年增长49%，同比增长224%，因香港商业地产拨备增加（2025年上半年为25亿港元）。预期信用损失模型调整导致6.4亿港元费用。不良贷款比率较去年底上升0.6个百分点至6.7%。香港商业地产不良贷款比率较去年底上升5个百分点至20%。

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