极米科技上市首日涨幅近三倍 投影仪市场高景气

昨日，“投影仪第一股”极米科技正式登陆科创板，发行价为133.73元，首日开盘价511.11元，收盘价530.01元，涨幅296.33%，总市值265.00亿元。若按盘中最高价计，中一签即可赚23.87万元，可谓牛年第一支“大肉签”。

极米科技自成立以来，便是资本市场的宠儿。据天眼查数据，极米科技2014年便获得了创东方投资的1亿元A轮融资，随后几年累计又获得了6轮融资，其中不乏经纬中国、百度、芒果传媒等多家知名机构的身影。

有趣的是，著名主持人汪涵曾以“梦想合伙人”的身份，用16万元的白菜价买了极米科技1.84%的股份，但在2017年作价2447.33万元卖掉，赚了100多倍。不过，这部分股权如今价值4.88亿元，涵哥显然卖飞了。

极米科技受到如此热捧，背后逻辑究竟是什么呢?

投影仪市场高景气

极米科技主营业务是智能投影产品的研发、生产及销售，并提供一些相关的配件以及互联网增值服务。但从营收结构来看，超过9成收入都来自硬件，说白了，极米科技就是一家投影仪厂商。

作为电视的替代者，投影仪符合当前大屏化潮流且具有极高性价比。电视尺寸在近年来一直稳步上升，国信研报指出过去十年我国电视尺寸平均每年上升1.8寸。随着电视尺寸升高，价格也在不断上升，市场中不乏大几千上万块的电视。而投影仪可以根据当前环境调整投影尺寸，满足不同消费者需要，多数产品售价均在3000元以下，无疑是更好的选择。

另外，随着技术进步，投影仪不再是以前的笨重形象，便携性让其满足了消费者们多元化消费场景，无论是居家观影还是外出旅游，都可以方便使用。

正是因为符合当下消费趋势，投影仪市场近年来实现了快速增长。据招股书数据，投影设备出货量从2011年的160万台增长到2019年462万台，复合增速为14.19%。2020年，投影仪渗透率仅为8.36%，随着细分使用场景继续扩张，投影仪有望成为新一代的流量入口，渗透率有望进一步提升，市场仍有很大空间等待打开。

极米科技的龙头地位

无疑投影设备赛道正处于高景气阶段，同时也挤满了玩家，前五大玩家市占率约为不过极米科技的龙头地位愈发明朗。极米长年占据市场第一，市占率从2018年13.2%增长到2020年H1的22.2%，与第二名的份额之差则从0.8%扩大到9.4%。

报告期内，极米科技营收从2017年的9.99亿元增长到2020年28.28亿元，复合增速41.46%;同期净利润从0.14亿元增长到2.69亿元，复合增速167.84%。可见，净利润增速远超过营收，究其原因在于研发积累带来的成本下降。

对于投影设备来说，光机是核心部件，占据总成本的30%-50%。极米科技在自研光机方面已有突破，是国内少数拥有自研光机的企业之一，2020H1公司自研光机数量占比已从7.92%提高至58.72%。据国信测算，极米的自研光机相比外购光机价格便宜近12.5%。随着后续极米实现光机全自产，其毛利将会进一步提高，相对同行拥有更大的成本优势。

另一方面，消费电子领域产品力是核心竞争因素，硬件设备的各项参数都是明牌，消费者很容易进行对比，也可以通过亲身体验感受产品质量。对于投影设备来说，如何提高分辨率、亮度等主要参数是关键问题，而要做到这些，必须要有充足的研发作为支撑。以创始人钟波为首的公司核心团队具有丰富的技术研发经历。2020年H1，公司研发人员351人，占比21.21%;研发费用从0.33亿元上升到1.39亿元，占比从3.31%提升到4.92%。

研发支出与产品力提升、成本下降实现了正向循环，极米科技的竞争力愈发凸显。

结语

投影仪市场渗透率不断提高，极米科技可以凭借成本优势获取更多的市场份额，实现业绩快速增长。但单纯的投影设备本身天花板始终有限，充其量也就是个没屏幕的电视机，而背后的互联网增值服务却是打开无限想象空间的神兵利器，极米科技的这部分业务占比还不足2%，未来能否在这方面实现突破将会是决定其市值跨越量级的重要看点。