关于美债收益率上涨，近期美国十年期国债上行的原因为何

最近各大财经新闻报道里，“美债收益率”出镜率极高，甚至让大家产生了一种“美债收益率上涨，股市就遇冷”的一种感觉

美债收益率到底是何方神圣，能够对股市产生如此大的影响?“美债收益率上涨，股市就遇冷”到底是真实体会还是一种错觉?今天老罗就来聊一聊，揭开美债收益率的“神秘面纱”

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什么是美债

所谓美债，就是美国政府发行的债券，购买美债就相当于借钱给美国政府，并获得一定的收益，收益的大小由收益率来决定。而购买美国十年期国债，就相当于借贷给美国政府，为期十年。十年美债收益率是市场长期借贷成本的锚，是美国抵押贷款和其他贷款定价的基础;其通常也被认定为“无风险收益率”，无风险收益率的走向将迫使投资者重新评估股票等风险资产的价值。

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近期美国十年期国债上行的原因为何

一般来讲，美债收益率主要决定于以下三个因素：期限溢价、供求关系、通胀预期，我们现在就来具体看一下：

(1)期限溢价

借的时间越长，收益率越高。

(2)供求关系

指的是债券收益率受到供需状况的影响，反映了经济的基本面。具体而言，股和债是在争夺资金的,经济行情好的时候，股票受热捧，债券遇冷，对债券的需求下降，致使价格下跌，到期收益率就会提高，反之亦然。

PS：债券价格和收益率呈反向运动，例如票面价值为100元的一年期债券，以100元购入，到期后获得105元，到期收益率就是(105-100)/100=5%，如果供求变化使得债券价格下跌至90，则到期收益率会提高到(105-90)/90=16.67%。

(3)通胀预期

一般在期限较长的债券收益率中影响较大，通胀预期越高，投资者要求的利益补偿越多，债券收益率也就越高。例如现在五年期债券的收益率是3%，但预期通胀5%，则对债券所要求的收益率可能会增加到8%，以弥补通胀所带来的实际利益损失。

此次美国十年期国债收益率上涨，最重要的宏观原因就是通胀预期。2020以来的新冠疫情使得全球经济受到严重冲击，美国为了防止经济恶化，实施宽松的货币政策(包括从2020年3月以来推行无限量化宽松)和财政政策(包括大量发放救济金)，俗称“放水”。而现在随着疫情防控常态化，复工复产逐渐恢复，1.9万亿美元新一轮刺激计划落地等，经济得到大幅度的恢复，对此市场预期，疫情严重时期推行的宽松政策可能会转化呈巨大的购买力，引发通胀，这样的预期反映在了美债收益率的变化上，因此推动美债收益率不断走高。

另一方面，从供给端来看，美国政府通过加大国债的发行量以筹钱落实刺激计划，国债的供给增大，会使得价格下跌，从而进一步推高国债的收益率。从需求端来看，去年疫情期间，为了缓解流动性压力，美联储3月底放开了对银行的某些监管约束，为期一年，而最近对银行限制的放宽也即将到期，在一定程度上约束了银行吸收美债的能力，美债需求下降，也会推动美债收益率上行。

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这将会对股市造成哪些影响

(1) 短期形成对市场的担忧情绪或将对股市造成一定震荡

短期对股市的担忧情绪来自于，一方面，美债收益率的上涨会促进资金流向债券，转而在一定程度上压制股票的估值。另一方面，如上文所述，美债收益率上涨最重要的原因在于市场形成了对未来经济复苏甚至过热而产生的通胀预期，进而预期政府或将采取紧缩的货币政策或者紧缩的财政政策来控制货币供应量，如此，流动性收紧或将对股市带来消极影响。

(2) 中长期依然以利好为主

我们首先要明确的是，经济发展前景而非流动性是决定股价中长期的最核心因素。市场针对未来经济复苏甚至过热而产生的通胀预期，中长期来看，意味着全球经济逐渐从新冠疫情的打击下逐渐恢复，经济发展前景逐渐向好，这并不失为一件好事。

中泰研究数据表明，过去50年，美债收益率上行下的美股整体多数时期都是震荡上行(例如2003-07年，2009-10年，2016-18年等);恰恰相反，美股中大级别的调整(20%以上幅度)反往往发生在美债收益率快速下行阶段(例如2000年互联网泡沫之后，2007-08年金融危机，2018年下半年贸易争端，去年上半年新冠疫情等)。

(3) 美债收益率上行对国内股市影响并不显著，市场波动正常可控

关于美债收益率上行、中美利差收窄对国内股市的影响，大家不必过分忧虑，主要是情绪层面的冲击，对国内市场影响更多是短期扰动。中国经济强弱、国内政策松紧是更加重要的影响因素，而中国疫情防控成效较好,经济运行趋势向好，市场一致预期也是政策“不会急转弯”。

3月20日，中国证监会主席易会满在在中国发展高层论坛2021年会上也提到，“部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考”，“市场波动很正常，目前A股市场杠杆风险总体可控”。

从易主席的讲话中我们也可以看到，对于美债收益率上行所带来的影响，我们应该以一个更理性的态度去看待，不必过度恐慌，对中国的经济发展和政策调控要有信心。